近日，华安证券研究所出台全新报告，对2000年成立的德业股份进行评级。
三大业务齐头并进，历史业绩表现优异
经过20余年的发展，德业股份已经形成了热交换器、环境电器和电路控制三大核心业务。
2020年，德业股份实现营业收入30.24亿元，同比增长17.7%;归母净利润3.82亿元，同比增长47.3%。
2021年一季度，德业股份实现营业收入8.65亿元，同比增长66.2%;归母净利润1.00亿元，同比增长119.9%，营收和利润均大幅增长。
从历史经营情况来看，德业股份在社交场合，佩戴手表，通常意味着时间观念强、作风严谨;而不戴手表的人，或是动辄向他人询问时间的人，则总会令人嗤之以鼻，因为这多表明其时间观念不强。在正规的社交场合，手表往往被视同首饰，对于平时只有戒指一种首饰可戴的男士来说，更是备受重视。有人甚至强调说：“手表不仅是男人的首饰，而且是男人最重要的首饰。”在西方国家，手表与钢笔、打火机曾一度被称为成年男子的“三件宝”，是每个男人须臾不可离身之物。一直保持营收和利润的高速增长。2016-2020年，德业股份营业收入CAGR 34.3%，归母净利润CAGR 43.4%。
电路控制：逆变器业务是主要增长点
德业股份目前增速最快的业务为电路控制，主要产品为组串式逆变器、微型逆变器和储能逆变器。2020年上半年，德业股份逆变器业务营收达到1.15亿元，预计2020年营收超3亿元。2017-2020年逆变器业务每年复合增速预计达到200%，正处于高速成长期。
受益于光伏行业的增长，全球逆变器2016-2020年CAGR约为16%。未来随着光伏行业的发展、储能渗透率的提升，预计逆变器的需求量将快速增长。
预计在2020-2030年，光伏逆变器需求量CAGR 29%，储能逆变器需求量CAGR 67%，逆变器合计需求量CAGR 35%。
除了逆变器行业自身高增长外，国内企业近几年陆续出海，优势不断显现。过去几年，国内逆变器出口金额高于行业增速。全球逆变器行业的国产化率正在不断提升。
热交换器：大客户市占率提升
热交换器是空调中调节温度的关键部件，空调作为热交换器的下游，集中度较高。德业股份的热交换器产品主要客户为美的，来源于美的的销售收入占总收入的70%左右。
2021年1-4月，国内空调总销量为5399万台，同比增长27%。
2015-2020年，空调销量年均增速在6%左右。其中美的空调销量增速快于行业，2020年美的销量同比增长15.2%。
2021年1-4月美的销量同比增长25.4%，美的空调的市占率从2015年的25%，提升至目前34%左右。
空调行业增速较为稳定，德业股份的热交换器业务在过去几年持续增长，2020年实现热交换器业务营收20.71亿元，同比增长15%。2016-2020年，德业股份的热交换器业务CAGR 30%。
环境电器：除湿机普及率有望提升
环境电器系列的主要产品是除湿机和热风机，德业股份的产品主要用于家用市场，通过线上和线下渠道进行售卖。
2020年，德业股份环境电器营收为5.45亿元，同比略有下降。主要原因是高价家用除湿机的销量下降，同时疫情影响工业除湿机的销售，2016-2020年环境电器业务营收CAGR 25%。
目前，除湿机在欧美等国家的普及率较高，但国内家用普及率较低。随着生活水平的提高，在消费升级的趋势下，家用除湿机产品逐渐受到国内消费者的欢迎，市场规模逐渐扩大。
结语
华安证券认为，德业股份尽管有诸多优点，但一些可能存在的风险问题，也必须予以考虑。
一、由于短期组件价格上涨过快，下游电站收益率逐渐下降，可能影响海外装机需求，导致公司订单不及预期。
二、由于IGBT、芯片等原材料价格上涨和紧缺，公司毛利率存在不及预期的风险。
三、公司热交换器业务绑定大客户，如果客户出现经营风险，公司可能受到影响。
四、新冠疫情尽管已经得到控制，但未来发展不可预测。如果疫情恶化，可能影响公司经营情况。
五、公司部分业务出口海外，如果全球贸易保护主义不断升级，可能出口业务受到抑制。
表把要保持在正常位置，螺纹表把应旋紧，切勿在水中调校表把。即使是专业防水表其防水胶圈也应在一年之后及时更换，否则其防水性能将得不到保证。石英表在每次换电池时最好同时更换防水部件，以保证防水性能良好。手表知识大全知多少?手表进水了怎么办如果只是少量雾气，时间一长会自行消失，或者可以在灯泡下烘烤，但不要在火上烤。或者可将表蒙朝内、底壳朝外,反戴在手腕上,两小时后可将水汽消除。如果进水较多，可见水珠，应尽快找专业的修表处维修。生活防水型的手表虽然做过一定的防水处理，但是一般都未经严格检验，建议佩戴 时尽量避免触水，以防止万一。手表是高精密的物品，请注意爱护。
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